中海發展前景樂觀

周二恆生指數收市報22,464點，上升1,356點，成交1,009億（港元，下同）。三月期指收市高水報22,470，點，上升1,649點。國企指數收市報11,727點，上升891點；紅籌指數收市報4,890點，上升351點。標普香港創業指數收市報828點，上升26點，成交3.19億。

為了反映對乾散貨運輸市場的樂觀前景，我們上調了對運價的假設並對中海發展(1138)○八和○九年的盈利預測分別上調35.4%和39.9%。維持對中海發展H股優於大市的評級，並將目標價定為30.20元。

中海發展已經與客戶就內地煤炭和原油的運費達成協定。根據該協定，內地原油的平均標準運費將同比提高3.6%。同時，中海發展近日宣佈，○八年所有的內地沿海散貨包運合同的平均標準運費每噸將同比上漲約40%，沿海散貨包運合同的總運輸量將同比增長6.9%至8,940噸。運費的漲幅遠高於此前的假設。因此對今年中海發展內地的煤炭和乾貨運價漲幅的假設分別由5%和3%上調至38.5%和38.5%，並同時對內地原油運費假設由持平上調至4%的同比漲幅。

由於看好全球乾散貨運輸市場今年的表現，該公司管理層也同意此觀點。影響市場供求的基本面因素預期將維持正面。對中海發展國際煤炭和乾散貨運輸業務的運費假設較○七年同比上升了8%。

國際原油運輸市場在○七年經歷了大幅震盪，超大型油輪費率在WS42.5和WS205區間內起伏。根據Clarksons公司提供的資料，去年的原油運輸市場供過於求，導致年內平均VLCC費率下跌19.4%。至於原油運輸市場今年的前景，我們認為國際原油運費在成本的推動下很可能會反彈。對中海發展國際原油業務運費的假設是較○七年同比上升了6%。基於對運費假設的調整，對中海發展○七至○九年的盈利預測分別由45.2億、49.4億和51.5億元人民幣上調3.5%、35.4%和39.9%至46.7億、66.9億和72.1億元人民幣。

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